(電子商務研究中心訊) 醫(yī)藥電商將有望成為貫穿2015全年的主題投資板塊。醫(yī)藥電商2015年起將進入政策驅動期，綜合考慮：政策的開放式頂層設計性質、新產業(yè)起點足夠低、相關公司存量業(yè)務基本面支撐度高、因電商初期“不掙錢”的觀念深入人心從而使二級市場驗證期更長——我們認為醫(yī)藥電商將有望成為貫穿2015全年的主題投資板塊。
醫(yī)藥電商潛在市場空間巨大。2013年中國藥品整體市場規(guī)模約1.4萬億元，而網上藥店約42億元，比0.4%，無論從相對還是絕對空間看，醫(yī)藥電商都有巨大增長空間。1)B2B業(yè)務因各地都建立有非營利性的藥品集中采購的平臺，并沒有衍生出足夠大的商業(yè)市場規(guī)模，企業(yè)主要介入模式是提供技術支持服務，市場規(guī)模較小。2)B2C業(yè)務暫無行業(yè)龍頭產生(最大的健一網2013年銷售額僅3.8億元)，處于多方并進的格局，隨著政策逐步放開，預計門診和零售轉換形成的潛在B2C市場空間約1000億元，格局上可能會形成1-2家自營平臺型企業(yè)以及若干家特色細分企業(yè)。3)O2O業(yè)務目前處于商業(yè)模式探索初期，主要約束是處方來源和醫(yī)保支付，預計未來可能會形成全國巨頭(BAT等互聯(lián)網巨頭)和區(qū)域龍頭(嘉事堂、一心堂)共存的格局。
2015年起醫(yī)藥電商將處于政策驅動期。處方藥網上銷售放開是大趨勢，預計《互聯(lián)網食品藥品經營監(jiān)督管理辦法》可能會在2015年上半年頒布。預計銷售目錄、第三方物流配送標準、電子處方、處方外流、醫(yī)保對接等系列相關的配套措施有望陸續(xù)出臺，2015年起醫(yī)藥電商可能會迎來政策出臺高峰期。
六大維度篩選主題投資標的。1)處方：處方自由流動很大程度上依賴于衛(wèi)計委主動配合，可重點跟蹤醫(yī)改推進較快的省份，如北京。2)醫(yī)保：因醫(yī)保管理體制本身的復雜性、區(qū)域性，區(qū)域性優(yōu)勢連鎖龍頭將會受益，如一心堂、亞泰集團。3)品種：處方外流之后，不可避免會導致終端價格競爭，掌握大量醫(yī)院品種資源且有足夠談判能力的商業(yè)公司將會受益，如嘉事堂。4)物流：出于藥品安全考慮，監(jiān)管部門可能會對物流配送環(huán)節(jié)設定相應的標準，物流能力較強的公司將會受益，如九州通。5)服務：門診處方分流的主要患者群體是中老年群體，需要優(yōu)質的藥事服務，藥師隊伍構建基礎相對較好的區(qū)域性連鎖龍頭企業(yè)將會受益，如一心堂。6)平臺：醫(yī)藥電商B2B、B2C、O2O未來都會有相應的平臺產生，可關注已經有相應布局的公司，如以嶺藥業(yè)、太安堂、康恩貝。給予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩貝、亞泰集團增持評級，給予九州通、以嶺藥業(yè)謹慎增持評級。
風險提示：主題投資短期波動較大，政策出臺具體時間有不確定性。(來源：國泰君安）
