(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn):
速遞易投入加大,拖累公司業(yè)績(jī)。2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.20億元,同比增長9.96%,歸屬于上市公司股東凈利潤為-0.92億元,同比減少233.41%,扣非后歸母凈利潤為-0.95億元,同比減少166.12%,EPS為-0.12元。上半年業(yè)績(jī)的大幅下滑主要因?yàn)楣纠^續(xù)加大了速遞易業(yè)務(wù)的投入力度。
毛利率提升明顯,費(fèi)用率大幅上升。2015年上半年公司毛利率為26.3%,同比提升4.9個(gè)百分點(diǎn),主要得益于毛利率較高的速遞易業(yè)務(wù)收入占比的提升。費(fèi)用率達(dá)到54.8%,同比增加22.1個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率37.5%,同比增加18.8個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為13.3%,同比增加3.4個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用率的大幅增加主要是因?yàn)楣炯哟笏龠f易業(yè)務(wù)的營銷和研發(fā)投入。2015年上半年,研發(fā)投入1868萬元,同比增長163.9%。
分業(yè)務(wù):速遞易成第二大主營業(yè)務(wù),毛利率貢獻(xiàn)大。2015年上半年,BPO業(yè)務(wù)收入2.25億元,同比小幅增長0.90%,速遞易業(yè)務(wù)開始放量增長,收入0.99億元,同比大幅增加19.24倍,躍升為公司第二大主營業(yè)務(wù),毛利率為65.30%,更是顯著高于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率。金融安防業(yè)務(wù)收入0.33億元,同比減少19.66%,金融自助業(yè)務(wù)收入0.54億元,同比減少38.08%。
線下+線上:打造社區(qū)O2O模式。公司圍繞打造社區(qū)O2O全新服務(wù)模式,積極在線下和線上進(jìn)行合作方的開發(fā)和用戶量的積累以及服務(wù)的升級(jí)。線下方面,與公司合作的快遞公司數(shù)量上升為11家。線上方面,速遞易的下載量和在線服務(wù)功能不斷得到完善。截止報(bào)告期末,速遞易APP的下載量超過60萬,實(shí)現(xiàn)的功能除了包裹到達(dá)的通知、寄件、包裹追蹤等基本功能之外,社區(qū)黃頁、社區(qū)生活服務(wù)等功能也在部分試點(diǎn)地區(qū)上線。
速遞易2.0服務(wù)模式開啟。目前速遞易無論在覆蓋城市、簽約網(wǎng)點(diǎn)、布放網(wǎng)點(diǎn)、用戶數(shù)量、注冊(cè)快遞員數(shù)量還是在累計(jì)送達(dá)包裹規(guī)模方面,都實(shí)現(xiàn)了高速增長。合作方的增加使得速遞易平臺(tái)的增值服務(wù)不斷豐富,涵蓋了社區(qū)生活服務(wù)的多個(gè)服務(wù)場(chǎng)景和服務(wù)內(nèi)容。這些服務(wù)具有多頻次、單品疊加等特點(diǎn),增強(qiáng)了用戶的使用粘性。速遞易正逐漸進(jìn)入到2.0增值服務(wù)模式階段。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為公司速遞易平臺(tái)價(jià)值逐步凸顯,社區(qū)O2O商業(yè)模式的貨幣化進(jìn)程有望加快。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.16元、0.30元、0.41元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為116倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí),6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為51.8元/股,對(duì)應(yīng)2016年的PE為174倍。
主要不確定性:速遞易業(yè)務(wù)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);板塊估值系統(tǒng)性下降風(fēng)險(xiǎn)。(來源：海通證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
