(電子商務(wù)研究中心訊)市場:低線市場較大,渠道繁雜有整合空間。
截至2016年中國有地級市和縣級市等市級市場653個(gè),縣及自治縣1483個(gè),鄉(xiāng)鎮(zhèn)31755個(gè),國內(nèi)低線城市消費(fèi)空間廣闊,尤其是家電3C等剛需品種,而縣鎮(zhèn)市場供需關(guān)系同一二線城市有較大差異:需求端,低線級市場目前處于消費(fèi)需求上升期,空調(diào)、電腦、廚電等產(chǎn)品滲透率快速提升,供給端,縣鎮(zhèn)市場渠道目前以區(qū)域家電連鎖、專賣店及夫妻老婆店為主,缺乏豐富商品供應(yīng)能力和有保障的服務(wù)質(zhì)量,這些業(yè)態(tài)近年受電商沖擊經(jīng)營壓力較大,此背景下具備強(qiáng)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)和經(jīng)營管理能力的企業(yè)迎來較好市場布局機(jī)會(huì)。
公司:適時(shí)布局低線市場,開啟全方位滲透。
蘇寧在多業(yè)態(tài)布局基礎(chǔ)上,借助線上線下融合模式打造“蘇寧易購直營店”的小店形式快速滲透三、四級家電3C市場,擁有經(jīng)營管理積累后公司基于自身供應(yīng)鏈基礎(chǔ)、門店管理經(jīng)驗(yàn)和后端管理系統(tǒng)推出——零售云加盟店。在行業(yè)巨頭紛紛搶灘縣鎮(zhèn)市場的當(dāng)下,我們認(rèn)為蘇寧零售云具有以下比較優(yōu)勢:1)具備強(qiáng)大的線上線下一體化供應(yīng)鏈基礎(chǔ),可提供加盟商更豐富的商品選擇及多元渠道供給,強(qiáng)化消費(fèi)者粘性;2)憑借自身多年線下運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)積累及蘇寧易購直營店的成功運(yùn)營,具備較強(qiáng)的低線城市運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn),可提升加盟商整體運(yùn)營管理能力和經(jīng)營效率;3)零售云的核心在于站在商家角度充分考慮加盟商的盈利,采用先銷后采的方式保障商家資金周轉(zhuǎn)。基于此,加盟商積極性高,零售云拓店速度快,預(yù)計(jì)2018年開業(yè)近3000家門店。
前景:輕資產(chǎn)加速布局,利于高效搶占市場。
我們根據(jù)公司零售云業(yè)務(wù)模式及市場情況進(jìn)行估算,預(yù)計(jì)零售云門店中性預(yù)期下年銷售額約500萬元,凈利潤約20萬元,約1年左右可收回成本,具有良好的投資價(jià)值。同時(shí),我們假定零售云2018-2020年門店數(shù)分別為3000、5500和7500家,遵循一鎮(zhèn)一店原則,假定縣鎮(zhèn)市場滲透率達(dá)50%,預(yù)期目標(biāo)門店數(shù)達(dá)1.5萬家,我們預(yù)測蘇寧口徑零售云的銷售規(guī)?？蛇_(dá)約750億元。
投資建議:全渠道專業(yè)連鎖龍頭,模式輸出市占率提升。
我們認(rèn)為公司線上線下融合模式具備優(yōu)越性,且管理輸出基礎(chǔ)夯實(shí),有望快速搶占市場份額,預(yù)計(jì)2018-2020年公司EPS為0.15/0.26/0.48元/股,對應(yīng)2018年預(yù)期收入PS為0.49倍,處于歷史較低水平,維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.戰(zhàn)略擴(kuò)張節(jié)奏過快存在潛在經(jīng)營壓力;
2.外延整合進(jìn)度低于預(yù)期,費(fèi)用控制力度不足等。（來源：長江證券 文/李錦,陳亮 編選：電子商務(wù)研究中心）
