(電子商務研究中心訊)事件描述：公司子公司永輝云創(chuàng)股東擬轉讓部分股份予北京丹晟投資基金中心和北京創(chuàng)新工場創(chuàng)業(yè)投資中心。轉讓完成后,北京創(chuàng)新工場和北京丹晟投資將分別持有永輝云創(chuàng)3%和2%的股權。
事件評論
永輝云創(chuàng)引入戰(zhàn)投,股權結構再次豐富。永輝云創(chuàng)子公司成立之初為上市公司(股權比例為76%)和創(chuàng)始人彭華生先生(股權比例為24%股權)共同出資設立,后創(chuàng)始人彭華生先生股權轉讓給四家永輝云創(chuàng)管理人團隊設立的有限合伙公司,永輝云創(chuàng)也相繼通過增資形式引入今日資本、騰訊等股東,上市公司和管理人團隊的股權比例有所稀釋。本次永輝云創(chuàng)擬采用原股東轉讓部分股權方式引入丹晟投資和創(chuàng)新工場,原股東即上述四家云創(chuàng)管理人設立的公司,其股權比例從19.2%降至14.2%,其他股東股權比例保持穩(wěn)定。股權轉讓完成后,永輝云創(chuàng)股權結構再度豐富,將由永輝上市公司(46.6%,括號內為股權比例,下同)、云創(chuàng)管理人團隊(14.2%)、張軒寧(9.6%)、今日資本(9.6%)、騰訊(15%)、北京創(chuàng)新工場(3%)、北京丹晟投資(2%)共同構成。
云創(chuàng)屢獲資本青睞,彰顯資本對其長期價值認可。我們認為,云創(chuàng)子公司短期業(yè)績承壓主因該業(yè)務處門店模型優(yōu)化和加速展店階段(永輝生活/超級物種2017年門店數(shù)量為200家和27家,2018年目標開店1000家和100家),大量新開店易造成階段性的利潤折損。但長期看,永輝生活和超級物種這兩種業(yè)態(tài)更加擬合中高端消費客群品質消費升級趨勢,有望成為永輝滲透一二線城市核心商圈的重要業(yè)態(tài)形式。而永輝云創(chuàng)子公司屢獲戰(zhàn)略投資者入股,彰顯資本對其長期發(fā)展價值認可。
投資建議:傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績高增奠定安全邊際、云創(chuàng)業(yè)務拓展提供估值彈性。我們認為,公司階段性因股權攤銷、新業(yè)務培育等因素業(yè)績承壓,不改收入保持優(yōu)于行業(yè)的增長速度、市場份額有望持續(xù)提升的長期向好發(fā)展態(tài)勢。大賣場主業(yè)維持較高增長奠定公司估值安全邊際,云創(chuàng)業(yè)務模式逐步探索成熟有望提供估值彈性,預計2018-2020年EPS分別為0.20/0.30/0.41元/股,PE分別為:46/31/23倍,維持“買入”評級。
風險提示:
1. 消費進一步大幅下滑,CPI持續(xù)低迷; 2. 新業(yè)態(tài)拓展效果低于預期。（來源：長江證券 文/李錦 陳亮 編選：電子商務研究中心）
