(網(wǎng)經(jīng)社訊)快報盈利同比增長37.5%
申通快遞公布2018 年業(yè)績快報：營業(yè)收入170.14 億元，同比增長34.42%，凈利潤20.45 億元，同比增長37.5%，略低于我們預期6.5%?？鄢墙?jīng)常性因素（主要為出售豐巢科技股權的一次性稅后收益2.98 億元），我們預計凈利潤增速為22%，較2017 年的17%加快，單票扣非凈利潤為0.33 元，同比下降6.7%。
分季度來看，四季度業(yè)務量增速加快至41%，帶動收入增速加快至44%，凈利潤增速21%，也呈現(xiàn)加快趨勢（1Q18：17%，2Q18：15%，3Q18 扣非：19%）。四季度單票扣非凈利潤0.25 元，同比基本持平。
關注要點
業(yè)務量增速大幅回升，重新獲得市場份額。在2018 年收購15 個轉運中心后，公司自營轉運中心將達到60 個，比例提高至88%，并加大轉運中心建設和干線自營比例，一次提升服務質量和時效。從下半年開始，公司業(yè)務量增速出現(xiàn)明顯回升，三季度（41%）、四季度（41%）明顯高于上半年（19%）且高于行業(yè)，12 月甚至為行業(yè)內為高增速（48%），扭轉過去3 年市場份額連續(xù)下降的局面，2018 年市場份額比2017 年回升0.3 個百分點。我們認為，隨著業(yè)務量增速的提升和收購轉運中心之后調整措施的逐步到位，有助于發(fā)揮規(guī)模效應和降低單件成本，基本面有望繼續(xù)改善。
一季度業(yè)務量和盈利增速有望超預期。由于2018 年一、二季度公司業(yè)務量增速僅為19%、18%，為低基數(shù)，因此我們預計今年上半年公司業(yè)務量將繼續(xù)保持四季度以來的高增長態(tài)勢。如果1Q19業(yè)務量同比增長40%~45%（1 月同比增長43%，大幅高于行業(yè)的13.5%增速和異地件18%的增速）， 則有望帶動凈利潤增長25%~30%。
估值與建議
考慮到2018 年業(yè)績快報略低于我們預期，小幅下調2018 年盈利預測6.6%至20.45 億元，維持2019/2020 年盈利預測22.31 億元和25.60 億元。公司目前股價對應于2018 年20 倍扣非市盈率，對應2019 年15.4 倍市盈率，為同行最低，我們維持推薦評級，但考慮到基本面改善和估值修復，上調目標價14%至27.69 元，對應于2019 年19 倍市盈率，較目前股價有23%上漲空間。
風險
務量增速低于預期，單價大幅下滑，成本大幅上漲。（來源：中金公司；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務研究中心）
