(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)
事件：阿里巴巴Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,190億元，同比+40%。歸母凈利潤(rùn)為725億元，同比+262%，Non-GAAP凈利潤(rùn)為327.5億元，同比+40%。
2B&2C雙輪聯(lián)動(dòng)，電商實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
從C端來看，阿里持續(xù)通過豐富商品供應(yīng)、實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)推薦等手段提升競(jìng)爭(zhēng)力。2019Q3年活躍買家數(shù)達(dá)6.93億人，環(huán)比增加1,900萬人；移動(dòng)端MAU達(dá)7.85億人，環(huán)比增加3,000萬人。本季度獲客成本提升至631元/人，未來有望通過提高交叉銷售逐步優(yōu)化阿里生態(tài)獲客成本。
從B端來看，內(nèi)容創(chuàng)新成效初顯，品牌資源持續(xù)豐富。二手交易平臺(tái)閑魚和淘寶直播年GMV均超過1,000億元；Q3天貓實(shí)物商品GMV同比增長(zhǎng)26%。本次雙十一將有超過22萬家品牌參與，天貓已經(jīng)成為品牌商新品發(fā)布的重要平臺(tái)，平臺(tái)影響力持續(xù)提升。
新零售拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，營(yíng)銷效率持續(xù)優(yōu)化。
Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,190.17億元，同比增長(zhǎng)40%。（1）中國(guó)市場(chǎng)零售：廣告/傭金收入為413.01/162.75億元，同比增長(zhǎng)25%/24%；新零售成為收入引擎，盒馬門店數(shù)達(dá)170家，Q3其他零售收入182.1億元，同比增長(zhǎng)125%。（2）本地生活：Q3收入達(dá)68.35億元，同比增長(zhǎng)36%；低線市場(chǎng)GMV同比增長(zhǎng)45%，外賣業(yè)務(wù)中39%的新客來自支付寶導(dǎo)流。（3）菜鳥物流：Q3收入達(dá)47.59億元，同比增長(zhǎng)48%，菜鳥裹裹年用戶數(shù)達(dá)1億人，承接了38%的阿里電商退件業(yè)務(wù)。（4）云計(jì)算：Q3收入為92.91億元，同比增長(zhǎng)64%，使用阿里云服務(wù)的國(guó)內(nèi)上市公司占比達(dá)59%。（5）數(shù)媒娛樂：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.96億元，同比增長(zhǎng)23%，優(yōu)酷日會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)47%。（4）創(chuàng)新戰(zhàn)略：Q3收入達(dá)12.10億元，同比增長(zhǎng)14%。本季度扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率為20%，與去年同期持平。其中營(yíng)銷費(fèi)用率為9%，同比減少1%。
螞蟻金服投資收益推動(dòng)盈利提升，核心商務(wù)EBITA將進(jìn)行再投資。
本季度核心電商業(yè)務(wù)EBITA為456.1億元；戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)EBITA為-70.36億元，虧損率同比收窄1%。阿里核心商務(wù)模塊造血能力強(qiáng)，將從中抽取約15%的利潤(rùn)對(duì)新零售、物流、本地生活等業(yè)務(wù)進(jìn)行再投資。數(shù)媒娛樂虧損率為30.2%，同比顯著收窄；云計(jì)算業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，本季度虧損率為5.6%，同比提高1.6%。受到螞蟻金服33%股權(quán)確認(rèn)一次性投資收益692億元的影響，本季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)725.4億元，同比增長(zhǎng)262%；Non-GAAP凈利潤(rùn)為327.5億元，同比增長(zhǎng)39.6%，盈利大幅提升。本季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額473.26億元，自由現(xiàn)金流304.88億元，賬面現(xiàn)金充足，可有效支撐業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略投資。
阿里已經(jīng)形成電商、本地生活、物流、云計(jì)算、數(shù)媒娛樂等多業(yè)務(wù)協(xié)同的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體，支付寶國(guó)內(nèi)活躍用戶數(shù)達(dá)9億人，而近7億電商用戶中僅25%使用本地生活服務(wù)。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)體協(xié)同效益持續(xù)釋放，本地生活、數(shù)媒娛樂等交叉銷售增加，引流效率有望持續(xù)提升。當(dāng)前核心電商增速放緩，新零售、云計(jì)算等業(yè)務(wù)成為收入引擎。阿里核心電商盈利穩(wěn)健，為新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投資提供充足現(xiàn)金流，經(jīng)濟(jì)體規(guī)模效益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：（1）流量紅利持續(xù)減退，電商平臺(tái)用戶流失，營(yíng)收增速大幅放緩，貨幣化率持續(xù)下滑；（2）全渠道融合發(fā)展不達(dá)預(yù)期，新零售業(yè)務(wù)虧損加劇，拖累集團(tuán)現(xiàn)金流；（3）戰(zhàn)略投資布局不順利，未能建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)造成財(cái)務(wù)壓力（來源：中泰證券 文/ 彭毅,龍 凌波 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
