(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
疫情影響下線下流量缺失，公司作為電商服務(wù)企業(yè)受益于流量從線下轉(zhuǎn)移到線上，以及品牌方追加電商投入。同時(shí)，公司不斷拓展新品類新客戶，業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)。
投資要點(diǎn)：
投資建議：業(yè) 績(jī)超預(yù)期，上調(diào)2019-2021 年EPS 至2.73（+0.04）/4.00 /5.7（+0.06）元，公司已公告籌劃現(xiàn)金收購產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的公司有望增厚業(yè)績(jī)并參考可比公司估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至299 元，維持增持。
業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，增速好于市場(chǎng)預(yù)期。公司公告2020Q1 歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)42%-48%，其中非經(jīng)常性損益影響僅約213 萬元，在行業(yè)整體增速下滑的背景下，公司業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)。
疫情助力美妝線上消費(fèi)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。疫情期間線下流量缺失，2020 年1-2 月限額以上化妝品類零售額同比下滑14%，但淘數(shù)據(jù)顯示2020 年1-3 月天貓美容護(hù)膚行業(yè)GMV 同比增長(zhǎng)21%，美妝品牌方更加依賴電商渠道，追加線上投入，網(wǎng)創(chuàng)作為品牌電商服務(wù)商也受益于美妝消費(fèi)轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司圍繞時(shí)尚快消、大快消領(lǐng)域持續(xù)拓展新品類新客戶，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
代運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間近萬億，公司有望加速并購整合提升市場(chǎng)份額。2018年電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)規(guī)模9623 億元，同比增長(zhǎng)23%，近4 年CAGR44%，市場(chǎng)空間廣闊。但代運(yùn)營(yíng)行業(yè)格局分散，龍頭市占率僅6%，參考其他互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)，大部分行業(yè)最終走向寡頭壟斷格局，隨著行業(yè)資本化加速，預(yù)計(jì)同業(yè)兼并收購有望加速推進(jìn)。公司已公告擬現(xiàn)金收購產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的51%的股權(quán)，其主要服務(wù)品類包括家電、辦公用品、電子產(chǎn)品等，未來不排除公司繼續(xù)通過兼并收購加速拓品類擴(kuò)規(guī)模。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響過久導(dǎo)致產(chǎn)品供應(yīng)短缺，外延并購不及預(yù)期等。（來源：國(guó)泰君安證券 文/訾猛 彭瑛 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
