(網(wǎng)經(jīng)社訊)工業(yè)品拼購平臺高速發(fā)展推動公司業(yè)績大幅增長。2020 年8 月11 日，國聯(lián)股份發(fā)布2020 年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入58.08 億/+133.0%YoY；歸母凈利1.14 億/+75.0%YoY。營收的快速增長主要得益于疫情期間公司迅速響應(yīng)，上線產(chǎn)業(yè)鏈“戰(zhàn)疫”計劃，通過工業(yè)品/原材料帶貨直播、百團(tuán)拼購等活動轉(zhuǎn)危為機，旗下各大多多電商平臺實現(xiàn)交易量大幅增長。
毛利率較Q1 有所提升：1H20 公司整體毛利率為4.25%/-3.43pct，考慮到毛利較低的網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)增速較快，且當(dāng)前多多平臺運營的重心在于讓利消費者培養(yǎng)用戶基礎(chǔ)，因此我們認(rèn)為公司整體毛利率有所下滑為正?，F(xiàn)象；對應(yīng)Q2 毛利率為4.54%/-3.46pct，較Q1 環(huán)比增長0.72pct 有所回升，我們認(rèn)為這主要是Q1 銷售的抗疫工業(yè)品毛利率較低所致。
各費用率下降， 規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。1H20 公司銷售費用率為0.89%/-1.56pct；管理費用率為0.31%/-0.27pct，研發(fā)費用率為0.12%/-0.26pct；財務(wù)費用率為0.15%/-0.04pct，各費用率均較去年同期有所下降，體現(xiàn)出多多平臺體量增長后的規(guī)模效應(yīng)。凈利率較Q1 回升，預(yù)示公司開始走出疫情停產(chǎn)的影響。上半年公司凈利率為2.30%/-0.78pct ， 對應(yīng)Q2 凈利率為2.53%/-1.00pct。Q2 凈利率較Q1 環(huán)比增長0.55pct。
投資建議：公司工業(yè)品拼購To B 電商平臺模式跑通近年來處于高速增長期，擁有廣闊增長空間。隨著多多平臺規(guī)模不斷擴大，其作為互聯(lián)網(wǎng)平臺的核心價值也不斷增長，同時與產(chǎn)業(yè)間的聯(lián)系加深，鞏固公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)To B電商交易/服務(wù)樞紐地位。我們預(yù)計20-22 年公司歸母凈利潤為2.6 億/3.9 億/5.9 億，對應(yīng)PE 為53/35/23 倍。維持買入評級，目標(biāo)價107.6 元。
風(fēng)險提示：價格違約，流動資金不足，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
