(網經社訊)公司披露 2020 年中報：2020H1，營收同增 32.59%達到 3.63 億元，歸母凈利潤同增 46.44%達到 0.69 億元，歸母扣非凈利潤同增 30.14%達到 0.59 億元。2020Q2，營收同增 38.77%至 2.36 億元，歸母凈利潤同增 72.90%至 0.50 億元。
用戶增長+購買轉化率提升，業(yè)績成長性超越電商行業(yè)增速。從導購平臺的角度來看，公司通過廣告投放和內容優(yōu)化驅動平臺用戶加速增長，2020 年 H1 的平均 MAU 為 2978 萬人，同比增長 16.33%；通過豐富導購內容和優(yōu)化推薦算法持續(xù)提升購買轉化率，每 MAU 對應的平均交易次數(shù)同比增長30.97%；導向電商及品牌商的凈交易額為90.99億元，同比增長 37.69%，超過同期我國實物商品網上零售額的增速 14.3%。
豐富導購內容品類和形式，提升用戶活躍度。從內容社區(qū)的角度來看，公司于 2020 年上半年新增 ACG、健康服務、藝術、線下生活服務等品類內容，并且引入了視頻、直播等內容形式，發(fā)布內容數(shù)量同比增長 78.67%，其中用戶貢獻了 83.96%的內容。通過提供多元化的消費內容以及搭建社區(qū)創(chuàng)作者成長體系來增加用戶黏性，2020 年 H1，什么值得買 App 的單用戶平均每日啟動次數(shù)同比增長 18.41%，每日停留時長同比增長 2.62%。
投資建議。不考慮定增，我們預計公司 2020-2022 年的營業(yè)收入為8.62/10.94/13.67 億元，歸母凈利潤為 1.55/1.93/2.41 億元，對應的EPS 為 2.09/2.63/3.30 元，以 2020 年 8 月 26 日的收盤價計算，對應的 PE 為 57.27X、45.99X、36.78X。我們維持公司 147.28 元/股的合理價值判斷，維持“買入”評級。
風險提示。導購平臺競爭加?。浑娚陶就馔茝V政策變化；公司業(yè)務拓展不及預期；短視頻、直播搶占市場。
