(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)
21Q1 營(yíng)收利潤(rùn)如期高增靚麗
21Q1 營(yíng)收60.76 億元，同增155.16%；歸母凈利為7,802 萬(wàn)元，同增91.57%；扣非歸母凈利為7,621 萬(wàn)元，同增約116.25%。營(yíng)收與凈利均接近預(yù)告上限，高增靚麗，符合預(yù)期。
盈利能力：毛利率略降，凈利率相對(duì)穩(wěn)定
20Q1 毛利率3.33%（-0.49pct），環(huán)比20Q4 上升1.03pct，預(yù)計(jì)系規(guī)模優(yōu)先戰(zhàn)略、新品類新平臺(tái)拓展及新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響（運(yùn)費(fèi)直接計(jì)入成本而不再計(jì)入費(fèi)用）等影響。三費(fèi)率略有下降，凈利率為1.56%（-0.42pct）略降。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增加，采購(gòu)支出、到期的定期存款承兌降低貨幣資金經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額1.03 億（+160.93%），貨幣資金約18 億，比年初減少11 億，主要系采購(gòu)支出及應(yīng)付票據(jù)到期承兌，而2020 年開具承兌匯票時(shí)采用的是定期存款質(zhì)押方式，到期后降低了貨幣資金規(guī)模。
延續(xù)“平臺(tái)、科技、數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略，“一體兩翼”加快落地公司持續(xù)實(shí)施“一體兩翼”經(jīng)營(yíng)策略：1）加速推動(dòng)多多電商平臺(tái)建設(shè)，橫向復(fù)制“涂多多”等平臺(tái)邏輯經(jīng)驗(yàn)，快速擴(kuò)大交易規(guī)模和平臺(tái)影響力。同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)云工廠，布局產(chǎn)業(yè)鏈上游，加強(qiáng)行業(yè)壁壘和議價(jià)能力；2）提升國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)綜合信息服務(wù)能力，增強(qiáng)會(huì)員黏性和轉(zhuǎn)化率；3）加快國(guó)聯(lián)云的數(shù)字技術(shù)服務(wù)能力，通過“云ERP、在線支付、電子合同、智慧物流、數(shù)字工廠、供應(yīng)鏈金融”等解決方案實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測(cè)及估值
維持盈利預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)公司2021-2023 年?duì)I收至311.16/546.2/928.53 億元，同增81%/76%/70%，歸母凈利5.24/8.82/15.59 億元，EPS 為2.21/3.72/6.57 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
催化劑：新平臺(tái)快速?gòu)?fù)制、現(xiàn)有平臺(tái)爆發(fā)式增長(zhǎng)、市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升 風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)購(gòu)率下降；新客戶增速降低；云工廠業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
