(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞行業(yè)公布5月數(shù)據(jù):業(yè)務量增速25.2%,單票收入下降0.9%。1)業(yè)務量:5月完成52.3億件,同比增長25.2%,持續(xù)較快增長,其中異地、國際件分別增長32.6%、31.6%,同城件下滑1.2%。1-5月累計完成222.98億件,同比增長24.9%;其中異地、國際、同城件分別增長32.7%、17.3%、0.6%。2)行業(yè)收入:5月收入618.1億元,同比增長24.2%。1-5月累計完成2753.5億元,同比增長23.1%。3)單票收入:5月單票收入11.8元,同比下降0.8%,較此前跌幅有所收窄。1-5月均值12.35元,同比下降1.44%。
上市公司5月數(shù)據(jù):申通增速47.5%繼續(xù)領跑,順豐業(yè)務量增速回升。1)業(yè)務量增速:5月通達系增速延續(xù)4月分化情況,申通、韻達增速超40%領跑,圓通略超行業(yè)增速。具體來看申通(47.5%)>韻達(43%)>圓通(28.2%)>行業(yè)(25.2%)>順豐(10.2%);通達系超越行業(yè)增速14個百分點。2)順豐業(yè)務量增速回升:公司自5月起推出特惠電商件業(yè)務,件量增速回升至兩位數(shù),較1-4月明顯提升,我們認為該項業(yè)務有助于公司提高裝載率,作為“填倉”效果起到邊際正貢獻作用,6月將會進一步提速。3)1-5月累計增速申通(45.4%)>韻達(42.3%)>圓通(34.9%)>行業(yè)(24.9%)>順豐(7.8%)。4)單票收入:5月順豐單票23.4元,同比增長2.1%,1-5月均值23.7元,同比增長5%;通達系因存在口徑調(diào)整因素(申通因18H2轉(zhuǎn)運中心直營化比例顯著提升;韻達因19年起加入派費口徑;圓通因18年下半年調(diào)整結(jié)算政策),具體來看:申通3.03元,同比下降2.3%,1-5月同比持平微升0.1%;韻達3.2元,同比增長101%,1-5月同比增長88%;圓通3.02元,同比下降11.9%,1-5月下降11%。還原口徑,預計5月韻達同比持平或微幅增長1%左右,圓通單票收入下降5-6%左右,申通降幅或大于圓通。5)行業(yè)集中度:CR8達81.6%,較18年底提升0.3個百分點;二通一達市占率41.7%,較18年底及去年同期分別提升2.3及4.5個百分點。其中,韻達5月市場份額16.6%、圓通13.7%、申通11.4%。較去年同期分別提升2.1、0.3及1.7個百分點。注:Q1中通份額達到18.5%,百世市場份額11%,CR5市占率達到76.6%,較18年底提升4個百分點。
投資建議:1)我們在中期策略中提出“消費視角看快遞,龍頭集中盡享電商紅利”,1-5月行業(yè)業(yè)務量增速接近25%,略超此前預期,維持景氣區(qū)間。2)我們近期發(fā)布了行業(yè)猜想報告《破局者“阿里”?能否求得最優(yōu)解?》,我們認為當下阿里更有動力對電商快遞加大投資,同時是投資的良好時機,基于通達系整體已經(jīng)構成成本護城河,龍頭集中可盡享電商紅利,阿里的技術與生態(tài)賦能可以提高快遞效率,加強自身電商生態(tài)與快遞的聯(lián)系,即為增強自身對競爭者的優(yōu)勢。我們認為不排除進一步整合打造快遞航母級企業(yè),其一成本端存優(yōu)化空間,可推動降本增效,其二在于或可均衡價格關系,而非持續(xù)無邊界價格競爭,如此對快遞行業(yè)或帶來利潤率向上拐點。3)推薦當前估值較低(18倍PE),而業(yè)務量增速回到行業(yè)第一的申通快遞,以及具備成本及服務優(yōu)勢的韻達股份。
風險提示:經(jīng)濟大幅下滑,消費大幅下降,價格戰(zhàn)明顯擴大。（來源：華創(chuàng)證券 文/吳一凡 劉陽；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
