(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告摘要：B2B和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領先平臺，發(fā)展進入快速成長期。公司是國內(nèi)領先的B2B 和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，依托國聯(lián)資源網(wǎng)、多多平臺、國聯(lián)云等分別開展商業(yè)信息服務、商品交易業(yè)務和互聯(lián)網(wǎng)應用服務，2019年和2020 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.0 億元（+95.9%）和58.1億元（+133.0%），公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.6 億元（+69.3%）和1.1億元（+75.0%），公司進入高速發(fā)展期。
B2B 行業(yè)滲透率加速提升，市場空間廣闊，競爭格局一超多強。中國工業(yè)品B2B 電商市場線上交易規(guī)模迅速提升，預計由2019 年的7000 億規(guī)模提升至2024 年的2.3 萬億，市場空間廣闊。中國B2B電商市場呈“一超多強”、“各有所長”的市場格局，公司主要在內(nèi)貿(mào)服務領域和涂料化工、玻璃、衛(wèi)生用品等行業(yè)具有領先優(yōu)勢。
多多平臺：從交易切入，越做越“多”的垂直產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。我們認為多多平臺的核心壁壘在于：
1） 國聯(lián)資源網(wǎng)深耕十余年商業(yè)信息服務行業(yè)，構建產(chǎn)業(yè)資源積累壁壘，成為公司進軍B2B 電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的基石。
2） 從交易切入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，構建信任、數(shù)據(jù)和科技的先發(fā)優(yōu)勢。
3） 形成行業(yè)、團隊、產(chǎn)品、上游和下游的經(jīng)營策略，多多平臺依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈思維迅速拓展。
4） 積極推廣SaaS 化工具，踐行平臺戰(zhàn)略做深產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。
國聯(lián)云：打造技術服務平臺，踐行科技+數(shù)據(jù)戰(zhàn)略。公司以國聯(lián)云為主體提供互聯(lián)網(wǎng)技術業(yè)務服務，是公司科技和數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的支撐，服務于泛行業(yè)工業(yè)企業(yè)，2020 年新冠疫情以來，國聯(lián)云推出工業(yè)品/原材料帶貨直播和行業(yè)專家講座等新模式。
盈利預測：2020-2022 年，預計歸母凈利潤為2.48/3.78/5.73 億元，EPS 為1.22/1.85/2.80 元，當前股價對應的PE 為67/44/29 倍，給予公司“買入”評級。
風險提示：新品類及新多多平臺拓展不及預期；商品價格波動風險；競爭對手增加導致市場競爭加劇。
