(網經社訊)事件：公司20 年歸母凈利潤4.02–4.56 億元，同比50%– 70%，扣非凈利潤3.87–4.4 億元，同比45%– 65%；其中Q4 歸母凈利潤0.8-1.34 億元，同比-20.1%-33.3%，扣非凈利潤0.86-1.39 億元，同比-17.6%-33.6%。
受益于疫情品類銷售增速放緩，季節(jié)性品類銷量增長公司20 年營收增速在30%-40%，即營收為34.9-37.6 億元，其中Q4 營收為9.97-12.66 億元，同比3.1%-30.9%。公司部分品類銷售增速放緩，季節(jié)性品類的銷量增加。根據(jù)天貓數(shù)據(jù)顯示，Q4 多士爐、電熱火鍋、電燉鍋銷額同比分別為-24.2%/-14.1%/-10.6%，銷額增速有所下滑；季節(jié)性品類養(yǎng)生壺銷額同比8.7%有所上升，10/11/12 月小熊的熱銷品類中，加濕器銷量排名位居前三，取暖器暖腳器也成為公司熱銷產品之一。
我們預計部分品類銷售增速放緩可能是雙十一部分渠道銷售情況不及預期所致。此外，Q4小家電行業(yè)整體增長緩慢的影響對公司營收增速也有一定的影響。根據(jù)天貓數(shù)據(jù)顯示，Q4 線上多士爐/煮蛋器/榨汁機品類銷額增速分別為-8.8%/-10.6%/-21.1%。
全年毛利率保持平穩(wěn)，整體銷售費用率有所下降公司全年毛利率水平同比保持穩(wěn)定，Q4 受原材料漲價的滯后性影響，使公司成本略有上升。銷售費用方面，我們預計公司Q4 銷售費用投放恢復正常水平，導致單季度凈利潤水平有一定的波動。從全年來看，由于Q1 因疫情原因導致銷售費用大幅減少，因此全年銷售費用率水平仍有所下降。
此外，公司利用閑置募集資金和自有資金進行了現(xiàn)金管理，收益同比增加。
投資建議：公司系細分創(chuàng)意小家電龍頭品牌，產品方面，公司新品頻出，以更具創(chuàng)意的外觀設計搶占細分市場；宣傳推廣方面，公司啟用符合品牌形象的明星代言以及推出IP 合作款以吸引更多消費者。未來隨著公司產品均價逐步提升以及自有品牌出海業(yè)務規(guī)模的擴張，公司有望保證一定的盈利水平。基于公司業(yè)績預告的情況，我們適當下調了公司的營收增速，預計20-22 年凈利潤分別為4.4、5.6、7 億元（前值4.6、6.1、7.8 億元），對應動態(tài)估值分別41.4x、32.1x、25.9x，給予“買入”評級。
風險提示：以上預告數(shù)據(jù)為公司財務部門初步測算結果，具體準確的數(shù)據(jù)以公司正式披露的經審計后的2020 年年報為準。新品銷售不達預期；原材料波動風險；宏觀經濟波動風險。
