(電子商務(wù)研究中心訊) 預(yù)測(cè)盈利同比增長(zhǎng)19%
富安娜公告2013年業(yè)績(jī)快報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.64億元,同比增長(zhǎng)4.9%,凈利潤(rùn)3.09億元,同比增長(zhǎng)18.7%,略低于我們預(yù)期2.5%,主要受收入低于預(yù)期影響(3%左右)。
關(guān)注要點(diǎn)
4季度收入增速放緩,線上業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)。受線下銷售疲軟影響,4季度收入同比增4.2%,較前3季度5.3%的增速進(jìn)一步放緩。受益于雙十一和雙十二等線上狂歡,電商業(yè)務(wù)依舊保持高速增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)全年線上收入同比增長(zhǎng)80%左右,收入占比接近20%。
毛利率穩(wěn)步提升,費(fèi)用壓制業(yè)績(jī)表現(xiàn)。毛利率提升趨勢(shì)延續(xù),但網(wǎng)購(gòu)占比提升及基數(shù)效應(yīng)使得幅度較上半年有所收窄。但由于收入增速放緩、員工成本等剛性費(fèi)用增加,管理費(fèi)用率預(yù)計(jì)同比提升1個(gè)百分點(diǎn)左右,帶來(lái)一定業(yè)績(jī)壓力。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.5%。
理財(cái)收益和政府補(bǔ)助的增加也在一定程度上增厚業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
估值與建議
維持現(xiàn)有盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.2%,對(duì)應(yīng)每股收益1.15元。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。短期來(lái)看,穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將在一定程度穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。我們看好2014年家紡行業(yè)增長(zhǎng),富安娜品牌具備較高知名度和影響力,電商渠道保持高速增長(zhǎng),產(chǎn)品獨(dú)具特色,具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,目前2014年市盈率12.6倍,位于行業(yè)較低水平。
目標(biāo)價(jià)18.34元,對(duì)應(yīng)2014年16倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)
終端銷售放緩。(來(lái)源：中金公司 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
