(電子商務研究中心訊) 北京時間3月18日凌晨消息，德意志銀行今天發(fā)布研究報告，將去哪兒(Nasdaq:QUNR)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標價上調10%，至36.5美元。
以下是報告內(nèi)容摘要：
2014財年第四季度：業(yè)績超預期；2015財年減虧速度很可能快于預期
-第四季度業(yè)績：營收超預期；利潤率將提高
去哪兒第四季度營收為人民幣5.2億元(同比增長107%、環(huán)比增長4%)，較德意志銀行分析師預期和華爾街分析師平均預期分別高出2%和4%，較去哪兒此前預期區(qū)間的上限高出12%，主要由于業(yè)務量繼續(xù)強勁增長(機票預訂量和酒店預訂量分別同比增長62%和108%)。不按照美國通用會計準則，去哪兒第四季度凈虧損為人民幣2.96億元，較德意志銀行分析師預期和華爾街分析師平均預期分別低20%和13%。
管理層預計，2015財年第一季度營收同比增長85%到90%，符合德意志銀行此前預期，相比之下華爾街分析師平均預期為同比增長83%。我們預計，2015財年去哪兒業(yè)務量的市場份額將繼續(xù)迅速增長，尤其是酒店預訂業(yè)務。
去哪兒來自于員工人數(shù)適度增長的經(jīng)營杠桿提高，成功的移動流量有機增長很可能將令其虧損率的收窄速度快于市場預期。我們將去哪兒的股票評級維持在“買入”不變。
-業(yè)務量增長仍保持強勁；轉換率/優(yōu)惠活動仍將基本保持穩(wěn)定
去哪兒的機票預訂量和酒店預訂量再次取得了強勁的季度增長，其業(yè)務量的增長速度較德意志銀行分析師預期分別高出3%和24%。另外，直接酒店銷售(OTA模式)的業(yè)務量增長速度也在第四季度中進一步加快至66%(相比之下第三季度為增長51%)，而有效酒店轉換率仍保持穩(wěn)定(4%)，主要由于去哪兒仍在開展密集的優(yōu)惠活動，尤其是在移動平臺上。
管理層計劃“在可以預見的未來”繼續(xù)保持進取的定價戰(zhàn)略，以便培育移動使用和業(yè)務類別擴張。與此同時，酒店RevPar(每客房間夜收入)繼續(xù)呈現(xiàn)出上升趨勢(第四季度為環(huán)比增長3%，第三季度為環(huán)比增長14%)，主要由于業(yè)務量繼續(xù)向高端酒店(在第四季度酒店總預訂量中所占比例為30%，相比之下第三季度為25%)轉移，從而帶來了正面影響。
-2015財年利潤率的上行風險：流量獲取成本下降，員工人數(shù)適度增長
去哪兒成功地進行了重新定位，成為了一個以移動為驅動力的平臺，其第四季度酒店預訂量和機票預訂量分別有70%和46%來自于移動平臺，相比之下2013財年第四季度分別為24%和37%。對PC業(yè)務依賴性大幅降低所帶來的結果是，去哪兒與母公司百度(Nasdaq:BIDU)進行了重新談判，內(nèi)容是從2015財年第一季度開始降低以PC為基礎的百度知心業(yè)務的營銷支出。
我們預計，與百度知心相關的流量獲取成本將下降至每季度人民幣1億元(較第四季度水平下降三分之二)，從而起到大幅降低按照美國通用會計準則計算的運營支出(在營收中所占比例為20%)的作用，并帶來相關的股票攤薄。與此同時，管理層表示2015財年中公司員工人數(shù)將適度增加，預計最高將凈增加1500人，相比之下2014財年為凈增加5000人。我們據(jù)此預測，去哪兒的運營虧損將遠低于預期。德意志銀行分析師目前預期去哪兒2015財年運營利潤率(不按照美國通用會計準則)為-31%，華爾街分析師平均預期為-41%。
-將目標價上調10%至36.5美元；重申“買入”評級
我們將去哪兒2015財年和2016財年的營收預期分別上調2%和1%，同時將其2015財年凈虧損(不按照美國通用會計準則)預期下調11%，至人民幣9.83億元(凈利潤率為-30%)，原因是該公司管理層上調后的營收展望超出分析師平均預期。
我們使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法去哪兒股票設定了36.5美元(上調10%)的新目標價，其基礎包括13.9%的貼現(xiàn)率和2%的TGV。我們預計去哪兒的最終增長率為2%。這與我們對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)部門長期增長的觀點相符。
我們重申去哪兒股票的“買入”評級。主要風險：競爭加??；流量增長減速；移動流量無法實現(xiàn)商業(yè)化。(來源：新浪科技 文/唐風 編選：中國電子商務研究中心)
