(電子商務(wù)研究中心訊) 傳統(tǒng)商業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)向好
公司傳統(tǒng)商業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)向好:1)2014年二級(jí)及以上醫(yī)院純銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入增速超過(guò)50%,我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年在各省醫(yī)保招標(biāo)逐漸開(kāi)展的驅(qū)動(dòng)下,仍將維持40%以上增長(zhǎng),收入占比持續(xù)提升;2)中藥材及飲片、醫(yī)療器械及大健康產(chǎn)品等高毛利業(yè)務(wù)發(fā)展,對(duì)整體盈利能力提升較大;3)并購(gòu)博山藥業(yè)為醫(yī)藥工業(yè)帶來(lái)了新增長(zhǎng)點(diǎn)。在上述因素拉動(dòng)下,2011-14年公司利潤(rùn)增速由5.9%加速到17.3%,我們預(yù)計(jì)加速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將持續(xù)。
有效整合上下游資源
2014年以來(lái),公司整合上下游資源速度顯著加快。上游與華海藥業(yè)、康緣藥業(yè)、白云山等供應(yīng)商進(jìn)行戰(zhàn)略合作,參與其醫(yī)院開(kāi)發(fā)及產(chǎn)品銷(xiāo)售,以及在藥店、電商渠道的產(chǎn)品推廣,增強(qiáng)客戶(hù)粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4萬(wàn)家藥店的簽約對(duì)接工作。同時(shí),公司入股"U醫(yī)U藥"APP,整合慢病管理等醫(yī)療服務(wù)資源。
多方合作,積極探索電商業(yè)務(wù)模式
我們認(rèn)為,公司是最有希望成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥電商領(lǐng)域龍頭的企業(yè)之一:1)供應(yīng)鏈、物流是電商企業(yè)的“硬實(shí)力”,公司已擁有高效的倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、配送體系,并因其產(chǎn)業(yè)鏈地位,在上下游資源整合方面具備優(yōu)勢(shì);2)與各大綜合電商平臺(tái)對(duì)接已基本完成,搶占流量入口,具備先發(fā)優(yōu)勢(shì);3)2014年B2C電商業(yè)務(wù)收入3.11億元,會(huì)員數(shù)翻番增長(zhǎng),已達(dá)450萬(wàn),在醫(yī)藥電商中處于領(lǐng)先地位。
估值:目標(biāo)價(jià)39.5元,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.41/0.49/0.61元,基于瑞銀VCAM工具(WACC7.0%),通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)得到目標(biāo)價(jià)39.5元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：瑞銀證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
