(電子商務研究中心訊) 投資要點:
神州數(shù)碼是國內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)之一,在IT分銷市場連續(xù)十多年第一,企業(yè)級IT分銷業(yè)務遙遙領(lǐng)先。公司擁有原神州數(shù)碼集團的IT分銷業(yè)務,十多年來已與30,000多家分銷渠道合作伙伴建立了遍及全國的渠道網(wǎng)絡,并與將近300家國內(nèi)外知名IT企業(yè)建立長期合作分銷關(guān)系,公司的IT分銷網(wǎng)絡具備線上和線下復合優(yōu)勢,滲透力度更高,覆蓋面積更廣。
公司確定未來轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,基于“神州系”的神州數(shù)碼前景遠大。結(jié)合“云計算+自主可控”,力爭成為國內(nèi)最具影響力的IT領(lǐng)域整合服務提供商,為企業(yè)和個人用戶提供云到端的產(chǎn)品、解決方案及服務,打造最大的泛IT領(lǐng)域新生態(tài)。公司推出三大生態(tài)合作平臺,目標是在未來三到五年覆蓋5萬家渠道合作伙伴、100萬家企業(yè)用戶和1000萬以上的個人消費者。
逐漸成型的“神州系”上市公司集群全面布局IT生態(tài),神州數(shù)碼系根深葉茂,前景遠大。
企業(yè)級IT分銷網(wǎng)絡在云計算時代逐漸具備平臺價值,龍頭企業(yè)具備馬太效應,神州數(shù)碼的IT分銷業(yè)務潛在價值巨大。IT分銷網(wǎng)絡解決了“需求側(cè)的選擇困境”,也有助于幫助“供給側(cè)降低營銷成本的轉(zhuǎn)型壓力”。盡管傳統(tǒng)的企業(yè)IT分銷網(wǎng)絡具備銷售“不同供應商產(chǎn)品”的平臺能力,但是因為產(chǎn)品形態(tài)物理化方式為主,因而切換邊際成本較高。云服務時代,IT分銷網(wǎng)絡通過硬件集成維護生態(tài)體系,有望逐漸轉(zhuǎn)型為云聚合服務大平臺,具備更高的客戶粘性和更優(yōu)質(zhì)的業(yè)務屬性,平臺價值大大提升。
國內(nèi)第一IT分銷網(wǎng)絡,自主可控背景下國外優(yōu)秀IT品牌紛紛尋求本地化,為公司轉(zhuǎn)型提供絕佳商機。從客戶需求、資金物流風控保證、供應商產(chǎn)品推廣等各方面分析,未來IT產(chǎn)品的分銷業(yè)務是不可或缺的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié),特別是公司這樣的增值分銷商的核心競爭力越來越突出。自主可控背景下,國外IT巨頭的業(yè)務本地化為公司提供絕佳商機,公司戰(zhàn)略布局受政策、技術(shù)等多重推動落地有望加速。
管理層完成持股,公告啟動第一期員工持股計劃。核心管理層在公司重組方案中實現(xiàn)持股,管理層和公司利益綁定。2016年6月21日披露非公開發(fā)行預案及第一期員工持股計劃草案,參與員工1,466人(占比超過30%),認購價格15.73元/股。管理層持股以及員工持股計劃,能夠充分調(diào)動管理層的創(chuàng)造性和員工的積極性,有助于公司實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展,同時也解除了后顧之憂。
25倍的企業(yè)云服務平臺商,買入并長期持有。基于并購方案中的管理層承諾業(yè)績,公司在2015/2016/2017/2018年承諾扣非后歸母凈利潤不低于3.02億/3.28億/3.45億/3.41億元。公司2015年實際完成業(yè)績3.8億元,扣非后完成凈利潤3.12億元(實際完成率103%)。
保守估計2016-2018年備考利潤為4億、4.6億、5億。相對估值計算公司市值160-200億,對應空間30%-60%,給予“買入”評級。(來源：申萬宏源 文/顧海波；編選：中國電子商務研究中心）
