(電子商務研究中心訊) 2017年7月30日,蘇寧云商發(fā)布2017H1業(yè)績預告,2017年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入835.88億元,同比21.64%+,實現(xiàn)利潤總額3.27億元,同比251.58%+,歸母凈利潤2.92億元,同比+340.71%;2017Q1公司預告凈利潤1.78-2.78億元,業(yè)績略超市場預期,主要系收入帶動,對此我們點評如下:
零售業(yè)務:線下經營向上,線上繼續(xù)高增長。線下調整結束后恢復性增長,2017H1同店增長4.54%+,上半年公司實現(xiàn)線上平臺實體商品交易規(guī)模為500.39億元,自營銷售收入413.65億元,同比61.39%+,開放平臺商品交易規(guī)模為86.74億元(含稅),其中2017年Q2公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入462.11億元,同比增長25.3%,線上自營收入240.20億元,同比增長61%,開放平臺實現(xiàn)GMV41億,同比增長10%。報告期內,公司運營費用率下降1.59%,三項費用率下降1.55%。費用端持續(xù)優(yōu)化提升公司整體盈利水平,同時在門店經營當中,以毛利率為考核指標,門店整體毛利率有望從2016年的18-19%提升至20%以上。
服務站數(shù)量繼續(xù)增加,門店繼續(xù)優(yōu)化。新開云店13家,升級改造云店50家,新開常規(guī)店24家,新開母嬰紅孩子店面6家,超市1家,關閉店面65家;公司擁有連鎖店1489家,其中云店204家,常規(guī)店1214家,縣鎮(zhèn)店34家,母嬰紅孩子店30家,超市店7家。直營服務站約為256家,2017H1公司擁有蘇寧易購服務站直營店2079家,蘇寧易購服務站直營店2079家,蘇寧易購授權服務網點833家。
服務型收入:2017H1蘇寧物流及天天快遞擁有倉儲及相關配套總面積614萬平方米,擁有快遞網點18769個,公司物流網絡覆蓋區(qū)域達到352個地級城市,2810個區(qū)縣城市(2017年5月天天快遞納入蘇寧云商報表),物流社會化收入同比152.67%(不含天天快遞)。金融業(yè)績,蘇寧上線消費金融、供應鏈金融等創(chuàng)新產品,2017H1銀行牌照獲批完善蘇寧金融生態(tài)圈,消費金融、支付、供應鏈金融等業(yè)務快速發(fā)展,金融交易規(guī)模同比增長172%+。
投資建議:零售扭虧為盈,盈利或環(huán)比提升,背靠阿里,金融業(yè)務迎放量增長,目標價19.61元,維持“買入”評級。阿里巴巴、京東、蘇寧三大平臺型巨頭牢牢占據(jù)前三位置,線上整體競爭在趨緩,特別是京東毛利率開始上行,電商的盈利水平在逐步回升,蘇寧云商線上受益于競爭趨緩,整體虧損收窄,我們預計2017年蘇寧線上虧損額40億元左右;服務型收入,金融以及物流放量增長,在倉儲、配送等方面漸入佳境,將持續(xù)貢獻凈利潤。我們預計2017-2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1851.34/2260.79/2853.49億元,同比增長24.60%/22.55%/25.77%;歸屬母公司凈利潤為7.06、19.09、39.29億元,同比增長0.24%/170.33%/105.85%。
風險提示:線上線下融合不及預期;與阿里巴巴合作進展不及預期;線下繼續(xù)惡化;（來源：中泰證券；文/彭毅；編選：中國電子商務研究中心）
