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研報:群益證券:順豐控股:票均收入穩(wěn)定上升,80億定增落地
發(fā)布時間:2017年08月31日 10:55:56

(電子商務(wù)研究中心訊)  順豐控股發(fā)布半年報:公司2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入321.61億元,同比增長23.28%;實現(xiàn)歸母凈利潤18.83億元,同比增長7.47%;扣非后歸母凈利潤17.94億元,同比增長5.65%。對應(yīng)EPS為0.45元。符合預(yù)期。分季度看,二季度實現(xiàn)營業(yè)收入166.9億元,同比增長21.25%;

  歸母凈利潤11.1億元,同比增長3.49%。并預(yù)計:2017年1-9月歸母凈利潤變動區(qū)間32.5-35.5億元,變動幅度-1.22%~7.9%;對應(yīng)Q3凈利潤13.66-16.66億元,對應(yīng)變動幅度-11.1%~8.4%。

  活躍客戶、票均收入齊上升。截至2017/6/30,順豐活躍月結(jié)客戶數(shù)量為71.27萬,YOY+24.03%。其中,銷售額百萬以上大客戶占比持續(xù)提升,較上年同期增長4.7個百分點。推動業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長,2017H1順豐完成快件量13.73億件,YOY+20.54%;同時順豐的票均收入在保持遙遙領(lǐng)先于行業(yè)水準的同時,繼續(xù)穩(wěn)定提升,2017H1公司票均收入為23.3元/票,YOY+2.25%。雙因素推動營收較快增長。

  然而由于人工及運輸成本的上升,2017H1營業(yè)成本253.47億元,YOY+26.78%快于營收,導(dǎo)致毛利率同比下降2.2個百分點至21.19%;此外,報告期內(nèi)收到政府補貼減少,2017H1營業(yè)外收入較去年同期減少了7754萬元,YOY-51.2%,因此業(yè)績增速較收入明顯放緩。

  網(wǎng)絡(luò)資源、服務(wù)質(zhì)量保持領(lǐng)跑行業(yè)。空運方面:截至報告期末,順豐航空共擁有55架全貨機,運營航空線路供給1586條,2017H1航班總數(shù)53.8萬次,日均近3000班次,上半年航空發(fā)貨量51.4萬噸,順豐是目前國內(nèi)最大的貨運航空公司+國內(nèi)航空貨運最大貨主;

  中轉(zhuǎn)場方面:截至報告期末,順豐控股擁有10個樞紐級中轉(zhuǎn)場, 131個綜合中轉(zhuǎn)場,139個簡易中轉(zhuǎn)場,其中24個中轉(zhuǎn)場已投入使用全自動分揀系統(tǒng),最大中轉(zhuǎn)場全自動分揀能力峰值可達15萬件/小時;

  陸運方面:截至報告期末,順豐控股自營及外包車輛合計約2.5萬輛,其中冷藏車近900輛;開通干、支線合計8.5萬條,其中冷運干支線合計372條。此外,積極尋求與鐵總合作,開通高鐵線路33條,普列線路52條,陸運網(wǎng)路遍布全國。

  報告期間,順豐繼續(xù)保持快遞服務(wù)滿意度、時效行業(yè)第一,申訴率行業(yè)最低,服務(wù)質(zhì)量多年蟬聯(lián)第一。

  80億定增落地。順豐非公開發(fā)行2.27億股,扣除發(fā)行費用1.78億元后,實際募集資金78.22億元,將全部用于航材購置及飛行支持項目(26.86億元)、冷運車輛與溫控設(shè)備采購項目(29.2億元)、資訊服務(wù)平臺建設(shè)及下一代物流資訊化技術(shù)研發(fā)項目(34.49億元)、中轉(zhuǎn)場建設(shè)項目(13.95億元),尤其加強在物流空運、冷鏈物流上的建設(shè),鞏固龍頭地位。根據(jù)公司2017/8/5發(fā)布的公告,截至2017/7/18,公司募投項目已經(jīng)使用自籌資金預(yù)先投入26.45億元,約為整個募投項目的三成。

  業(yè)績預(yù)測:預(yù)計申通快遞2017和2018年可分別實現(xiàn)凈利潤45.31億元(YoY+8.39%,EPS為1.083元)和53.07億元(YoY+17.12%,EPS為1.269元);當(dāng)前A股股價對應(yīng)P/E為48倍和41倍,順豐是A股目前唯一一家直營模式快遞公司,我們看好公司以綜合性物流巨頭為目標的長期發(fā)展,目前估值較高,維持買入的投資建議。

  風(fēng)險提示:行業(yè)增速大幅放緩,競爭加劇單價銳減。(來源:群益證券;編選:中國電子商務(wù)研究中心)

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