(電子商務(wù)研究中心訊) 擴(kuò)張?zhí)崴?4Q17單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.5%
永輝超市發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),2017全年?duì)I收同比增長(zhǎng)18.61%至583.95億元,歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.06%至18.02億元或EPS=0.19元,符合預(yù)期。分季度看,4Q17單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.5%,17年增速逐季提升(Q1/Q2/Q3分別13.8%/17.6%/20%),主要由于新店擴(kuò)張及同店改善共同提振:1)依據(jù)公告及管網(wǎng)披露,永輝17年前三季度新開紅綠標(biāo)大店68家,已超16全年(64家),截至18年2月11日門店數(shù)達(dá)到602家,對(duì)應(yīng)10M17以來新增76家;另外,期末永輝生活門店開至200家,對(duì)應(yīng)4Q17單季新增約100家;2)1H17永輝整體同店銷售增長(zhǎng)0.8%,下半年CPI企穩(wěn),預(yù)計(jì)同店進(jìn)一步改善。
規(guī)模擴(kuò)張優(yōu)先,建議更多關(guān)注公司市場(chǎng)份額提升
永輝17全年凈利潤(rùn)率3.09%(扣非凈利率為2.9%),同比上升0.56pp(扣非后yoy+0.69%)。分季度看,4Q17單季歸屬/扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-4%/16.9%(4Q16因處置聯(lián)華超市股權(quán)一次性投資收益2.4億元);4Q17單季扣非凈利率為2.14%,同比微降0.12pp。收入端開店擴(kuò)張?zhí)崴?包括云創(chuàng)&云商新業(yè)務(wù)投入)短期與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率存在一定平衡關(guān)系。但中長(zhǎng)期看,我們認(rèn)為零售公司核心競(jìng)爭(zhēng)力更多體現(xiàn)在收入規(guī)模的擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)效率的提升;在利潤(rùn)率基本平穩(wěn)的前提下,我們認(rèn)可公司優(yōu)先追求規(guī)模擴(kuò)張的邏輯,建議更多關(guān)注公司收入端市場(chǎng)份額提升。
擁抱騰訊整合行業(yè),永輝內(nèi)生外延值得期待
永輝上市公司及云創(chuàng)子公司均已引入騰訊作為戰(zhàn)略投資者,對(duì)外整合方面,永輝已先后戰(zhàn)略入股中百集團(tuán)和紅旗連鎖,并擬聯(lián)合騰訊共同投資家樂福中國(guó);對(duì)內(nèi)永輝合伙人制度紅利持續(xù)釋放,且已完成核心員工股權(quán)激勵(lì)。考慮永輝業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的經(jīng)營(yíng)能力和騰訊互聯(lián)網(wǎng)賦能思路,永輝后續(xù)內(nèi)生效率改善和外延行業(yè)整合更加值得期待。我們暫維持公司17-19年收入分別為582/717/893億元及歸屬凈利潤(rùn)分別18.1/25.1/32.5億元預(yù)測(cè)(待公司年報(bào)發(fā)布后調(diào)整),維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;創(chuàng)新業(yè)務(wù)培育虧損;CPI下行。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 林偉強(qiáng)；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
