(網(wǎng)經(jīng)社訊)周大生發(fā)布2018三季報,公司業(yè)績同比增長42.99% 周大生發(fā)布2018年三季報,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.41億元,同比增長30.57%,實現(xiàn)歸母凈利潤5.95億元,同比增長42.99%,其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.17億元,同比增長36.34%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元,同比增長58.67%。公司業(yè)績超市場預期。同時公司預計2018年凈利潤為7.70-8.88億元,同比增長30%-50%。我們上調(diào)公司2018-2020年EPS為1.63/1.97/2.35元,維持公司“買入”評級。
三季度分別凈增直營店/加盟店13家/202家,門店擴張明顯加速 截至2018年9月30日公司門店總數(shù)為3190家,與年初相比凈增466家,其中三季度凈增215家,門店擴張明顯加速。分門店類型看,截止報告期末公司自營店292家,與年初相比凈增16家,其中三季度凈增13家;加盟店2898家,與年初相比凈增450家,其中三季度凈增202家。展望未來,依據(jù)我們對公司可覆蓋行政縣數(shù)量,以及公司覆蓋密度排名前五的省市門店密度兩個維度進行的測算,公司全國可開門店數(shù)在4865-5280家之間,目前門店擴張?zhí)旎ò迦陨羞h。
三四線鉆石普及度提升+消費升級,周大生品牌力強大受益明顯 我們認為在三四線鉆石市場,婚慶鉆石的普及(2016年三四線婚慶鉆戒購買率僅35%)以及三四線的消費升級將占據(jù)更加主導的因素(相比于棚改貨幣化逐步退出等負面因素),三四線鉆石行業(yè)將整體受益。此外,鉆石行業(yè)集中度非常分散,在以婚慶及情感消費為主要目的的市場,周大生品牌、產(chǎn)品力、設計等多維度都優(yōu)于競爭對手(大多數(shù)區(qū)域性品牌),備受當?shù)叵M者青睞。9月份公司通過交易受讓國內(nèi)知名鉆石品牌“I Do”母公司恒信璽利16.6%股權(quán),有望與周大生在品牌上形成互補效應,進一步提升公司競爭力。
維持公司“買入”評級 考慮到公司門店擴張加速,我們調(diào)整盈利預測,預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為7.92/9.58/11.41億元(前值分別為7.41/9.13/10.93億元),分別同比增長33.72%/20.96%/19.11%。參考同行業(yè)可比公司(2018 年Wind 一致性預測PE 均值16.94 倍),考慮到公司資源的稀缺性及未來可能的業(yè)績高彈性及全國性品牌力,給予公司一定估值溢價即2018 年22-24 倍PE,對應目標價35.86-39.12元。維持公司“買入”評級。
風險提示:公司門店擴張速度低于預期;宏觀經(jīng)濟疲軟導致鉆石行業(yè)不景氣。（來源：華泰證劵 文/丁浙川 編選：電子商務研究中心）
