(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司公告:1)控股股東持股結(jié)構(gòu)變更的進(jìn)展公告:公司收到德殷投資及實(shí)際控制人通知,與阿里巴巴已經(jīng)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,擬將其持有的德殷德潤(rùn)(擬定
名)49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴,阿里支付對(duì)價(jià)46.65億元,從而間接獲得14.65%上市公司股權(quán)。2)公司與“菜鳥”簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》,
雙方將利用各自的資源和優(yōu)勢(shì),圍繞信息系統(tǒng)進(jìn)一步深化和對(duì)接、全鏈路數(shù)字化升級(jí)、國(guó)內(nèi)、國(guó)際供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、末端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等方面開展業(yè)務(wù)合作。
1、阿里為什么要連續(xù)投資快遞公司?1)阿里投資快遞行業(yè)梳理:近年來,阿里巴巴通過菜鳥網(wǎng)絡(luò)和云鋒基金,投資了多家物流公司,在主要物流領(lǐng)域均有所布
局。投資申通前,阿里在通達(dá)系上市公司中已經(jīng)投資了:百世、圓通、中通。2)網(wǎng)絡(luò)快遞為新零售與新物流最佳結(jié)合點(diǎn)。物流效率提升才能支撐零售業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率提
升。從業(yè)務(wù)能力來看:網(wǎng)絡(luò)型快遞公司具備稀缺的全國(guó)性大網(wǎng)基礎(chǔ),在干線運(yùn)輸、干線分撥、末端派送等各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均具有強(qiáng)大優(yōu)勢(shì),已經(jīng)是全程物流提供商,在發(fā)
展云倉(cāng)、跨境、同城配送等新業(yè)務(wù)方面,具備良好的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)和物流運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。從合作歷程來看,通達(dá)系快遞一路與阿里巴巴引領(lǐng)的新經(jīng)濟(jì)相伴成長(zhǎng),是阿里巴巴和
菜鳥的重要合作伙伴。
2、對(duì)申通影響:主業(yè)改善進(jìn)度有望加快。1)行業(yè)角度,打開通達(dá)系長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。通達(dá)系快遞與阿里的緊密協(xié)同,有助于積極參與阿里生態(tài)圈的新業(yè)務(wù),如申通
在冷鏈和倉(cāng)儲(chǔ)已積極探索,本身具備完善的網(wǎng)絡(luò)和完備的基礎(chǔ)物流能力,有望成為阿里發(fā)展生鮮業(yè)務(wù)和倉(cāng)干配業(yè)務(wù)的重要合作伙伴。2)對(duì)申通公司影響:主業(yè)改善
進(jìn)度有望加快。市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知僅限于轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化的推動(dòng)了一次性的紅利釋放,預(yù)期差在于忽視公司直營(yíng)化后通過效仿行業(yè)領(lǐng)先者成功路徑進(jìn)行的精細(xì)化管理
與降本增效。引入阿里,有助于結(jié)合阿里的技術(shù)優(yōu)勢(shì),加快改善進(jìn)度。阿里的數(shù)字化技術(shù)能力能夠?yàn)榭爝f企業(yè)重新設(shè)計(jì)快遞路由、提升快遞收寄端口安全系數(shù);阿里
后臺(tái)系統(tǒng)和快遞公司連網(wǎng)及數(shù)據(jù)共享后,還可更快地分配給快遞員業(yè)務(wù),提升效率、降低經(jīng)營(yíng)成本。
投資建議:1)我們此前深度研究認(rèn)為行業(yè)兩大邊際變化:需求端,我們認(rèn)為拼多多等新型電商平臺(tái)會(huì)繼續(xù)成為行業(yè)業(yè)務(wù)量增速的重要貢獻(xiàn)者;競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境端,通達(dá)系
整體已經(jīng)構(gòu)筑一定的成本優(yōu)勢(shì)護(hù)城河,電商快遞的新進(jìn)入者威脅已經(jīng)大幅降低;行業(yè)將走向良性量?jī)r(jià)循環(huán),集中度進(jìn)一步向頭部集中。持續(xù)推薦通達(dá)系快遞。2)我
們于報(bào)告《申通快遞深度研究:低估值之“謎”及修復(fù)路徑探討:被低估的通達(dá)系“元老”,依舊存在預(yù)期差》中提出市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知僅限于轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化的推
動(dòng)了一次性的紅利釋放,預(yù)期差在于忽視公司直營(yíng)化后通過效仿行業(yè)領(lǐng)先者成功路徑進(jìn)行的精細(xì)化管理與降本增效,我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)量增速重回一線陣營(yíng)并有4個(gè)
月處于行業(yè)領(lǐng)先,其估值應(yīng)當(dāng)?shù)靡孕迯?fù),而根據(jù)其改善的路徑與持續(xù)性可給予18-22倍PE。本月上旬阿里擬入股公司,我們認(rèn)為將推動(dòng)公司改善進(jìn)行提速,事
件對(duì)公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)了催化。當(dāng)前股價(jià)回調(diào)后仍可重點(diǎn)關(guān)注,維持目標(biāo)價(jià)30元,預(yù)期較現(xiàn)價(jià)30%空間?？紤]到公司改善進(jìn)度的不確定性,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)大幅下滑,消費(fèi)大幅下降,價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（來源：華創(chuàng)證券 文/吳一凡 劉陽(yáng)）
