(網經社訊)首次覆蓋壹網壹創(chuàng)公司（300792）給予跑贏行業(yè)評級，目標價230.00 元。公司作為一站式線上代運營商龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，未來品牌擴充、品類擴展、平臺外延等有望驅動公司持續(xù)快速成長。理由如下：
代運營商是消費品牌企業(yè)線上增長的賦能者與發(fā)動機，行業(yè)持續(xù)高景氣度。2018 年中國電商代運營市場交易規(guī)模9,623億元，2013-18
年復合增速51%。對電商平臺而言，代運營商作為線上渠道的生態(tài)合作伙伴，是電商平臺賦能品牌商的關鍵一環(huán)，能有效提升平臺流量變現效率；對品牌方而言，代運營商是品牌線上運營的一站式管家，能有效提升品牌營銷資源投放效率，幫助品牌建設和線上增長。受益于品牌企業(yè)數字化轉型與線上滲透率提升，我們預計行業(yè)將持續(xù)快速成長，代運營行業(yè)頭部效應顯著，未來集中度有望進一步提升。
如何看待公司的核心競爭優(yōu)勢？我們認為，代運營公司作為輕資產模式代表，核心競爭優(yōu)勢在于“人才”，即年輕、高效的運營團隊，壹網壹創(chuàng)擁有①有效的激勵機制；②特色的組織架構；③健全的人才孵化和培養(yǎng)體系，有助于強化和鞏固人才壁壘，實現可持續(xù)發(fā)展。此外，作為天貓官方認證的六星級服務商，公司具備行業(yè)領先的整合營銷和數據分析服務能力，能全鏈條深度參與品牌決策，為品牌企業(yè)提供一站式高附加值的運營服務，公司在美妝領域口碑與影響力大，曾打造了像百雀羚、寶潔OLAY
等經典案例，客戶矩陣快速拓展。
我們看好公司成長為全球品牌數字化轉型升級的首選一體化服務商。驅動力：①新增長，品牌擴充：受益品牌企業(yè)的線上化趨勢，公司積累的口碑效應有望帶動合作品牌持續(xù)擴充；②新機遇，品類拓展：大快消類目中，美妝個護品類因競爭激烈運營難度大，代運營商能力也更強，公司在美妝品牌中已形成明顯的經驗與運營優(yōu)勢，有望降維沖擊，拓展母嬰、家電、食品、3C
數碼等客戶；③新渠道，平臺外延：天貓的代運營發(fā)展較為成熟，公司后續(xù)有望逐步拓展京東、拼多多等新渠道，形成增量貢獻；公司還計劃2020
年與頭部MCN機構達成合作，受益KOL 帶貨營銷崛起，有望提升銷售轉化。
我們與市場的最大不同？市場低估了其產業(yè)鏈地位和競爭優(yōu)勢。
潛在催化劑：與頭部MCN 機構開展合作落地。
盈利預測與估值
我們預計公司2019~21 年EPS 分別為2.72 元/3.73 元/5.07 元，CAGR為36%?；诠緲I(yè)績持續(xù)快速成長趨勢，我們給予目標價230元，對應2020 年1.7 倍PEG，較當前股價有17%上漲空間。
風險
核心客戶合作的可持續(xù)性；人才流失；行業(yè)競爭加劇。（來源：國際金融 文/樊俊豪 編選：網經社）
