(網(wǎng)經(jīng)社訊)國聯(lián)股份是國內(nèi)領先產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以B2B 垂直電商平臺為核心，信息服務平臺和“互聯(lián)網(wǎng)+”技術服務為兩翼，提供工業(yè)品和原材料的網(wǎng)上商品交易、商業(yè)信息服務和互聯(lián)網(wǎng)技術服務。現(xiàn)已經(jīng)形成已“國聯(lián)信息網(wǎng)”+六大多多垂直交易平臺+“國聯(lián)全網(wǎng)”等的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系平臺。本篇報告中，我們著重梳理了公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)電商的“基因”及優(yōu)秀的商業(yè)模式帶來的“壁壘”，并對市場關注問題統(tǒng)一作出解答。
從出版工業(yè)黃頁、產(chǎn)品手冊到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)電商，用服務和創(chuàng)新增加用戶數(shù)量及粘性、增強平臺力量的“基因”不變。公司創(chuàng)立初期，免費贈送黃頁及產(chǎn)品手冊，同時向工業(yè)企業(yè)提供在手冊上打廣告、宣傳產(chǎn)品信息的業(yè)務，收取廣告費，并獲得更多企業(yè)關注，平臺“基因”初現(xiàn)。在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)1.0及2.0 時代中，公司不但靠自身力量成功轉(zhuǎn)型，還培訓客戶進行內(nèi)部系統(tǒng)信息化以及利用互聯(lián)網(wǎng)做品牌宣傳，足以見得管理層對客戶需求的了解、對于如何將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“互聯(lián)網(wǎng)”融合見解深刻。今年公司上線“國聯(lián)云”平臺，增加多種方式服務用戶，提高注冊用戶數(shù)及交易客戶轉(zhuǎn)化率，其中行業(yè)專家“直播帶貨”起到很好的效果，公司將把“網(wǎng)紅直播”模式常態(tài)化運作，并將直播平臺供給產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他企業(yè)使用，把國聯(lián)云直播發(fā)展為B2B 端的“抖音”、“快手”。
輕資產(chǎn)商業(yè)模式：訂單集成“團購”，上游向下游直接發(fā)貨。通過公司2015~2019 年的財務數(shù)據(jù)來看，收入、利潤、現(xiàn)金流高速增長，roe 超過20%，但有息負債率、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、凈營業(yè)周期、期間費率等持續(xù)下降，有息負債率也一直保持在較低水平，這都說明公司資產(chǎn)運營效率逐年上升，在產(chǎn)業(yè)鏈中行業(yè)地位、對上下游企業(yè)的議價能力逐年提高。
我們預計2020~2022年，公司將實現(xiàn)凈利潤2.48 億、3.69 億、5.46 億，分別對應PE 為56X、37X、25X，首次覆蓋，給與 “強烈推薦-A”投資評級；
風險提示：宏觀經(jīng)濟周期引致的風險；互聯(lián)網(wǎng)及電商行業(yè)政策風險；行業(yè)競爭加劇的風險；商品價格波動的風險。（編選：網(wǎng)經(jīng)社）
