(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：蘇寧易購發(fā)布2020 年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入578.39 億元，同比下降7.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.51 億元，同比下降505.45%。
線下加快店面調(diào)整，線上積極開展?fàn)I銷新模式。面對疫情影響公司加快線下門店調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)新開家電3C 家居生活專業(yè)店5 家（關(guān)閉163 家），新開紅孩子母嬰專業(yè)店1 家（關(guān)閉24 家），新開零售云加盟店466 家店，關(guān)閉蘇寧易購直營店561 家。報(bào)告期內(nèi)公司主業(yè)業(yè)態(tài)家電3C 店同店下降42.5%。
線上積極推進(jìn)蘇寧直播、蘇寧推客等新模式，報(bào)告期內(nèi)公司線上平臺商品交易規(guī)模為610.40 億元（含稅），同比增長12.78%，其中自營商品銷售規(guī)模368.72 億元，開放平臺商品交易規(guī)模241.68 億元，同比增長49.05%。
銷售結(jié)構(gòu)變化致使毛利率下降，業(yè)績短期承壓。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為15.69%，同比下降0.21pct，主要系疫情影響下同店收入下降、線上業(yè)務(wù)發(fā)展較快所致。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為15%，同比下降0.95pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為12.33%、1.75%、0.92%、1.34%，分別同比變化-0.88%、-0.19%、+0.12%、-0.05%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系公司計(jì)提2018年發(fā)行公司債券利息及短期借款規(guī)模增加和完成5億中期票據(jù)發(fā)行所致。公司一季度凈利率為-1.28%，同比下降1.45%。
快速上線到家業(yè)務(wù)，管理層增持股份彰顯公司發(fā)展信心。公司旗下家樂福2月份快速上線到家業(yè)務(wù)，銷售占比逐月快速提升，3月份占比近 10%，一季度家樂福經(jīng)營利潤繼續(xù)為正且有所增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善明顯，長期看好家樂福與蘇寧的協(xié)同效應(yīng)。4月30日，公司部分董事、高級管理人員和核心業(yè)務(wù)骨干計(jì)劃以合計(jì)不低于5000萬元人民幣增持公司股份，彰顯發(fā)展信心。
投資建議：長期來看，蘇寧作為唯一具有線下資產(chǎn)的電商，具有線下運(yùn)營優(yōu)勢以及龍頭較強(qiáng)的整合能力，雙線協(xié)同下公司盈利能力有望進(jìn)一步改善。目前公司市值已低于凈資產(chǎn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響超出預(yù)期，全渠道融合增速放緩。
