(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：蘇寧易購(gòu)發(fā)布2020 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2575.62至2595.62 億元，同比-4.33%至-3.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-39.53 至-34.53 億元，去年同期為98.43 億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-65.87 至-60.87 億元，去年同期為-57.11 億元。
疫情影響致使線下同店承壓，12 月有所恢復(fù)。為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)線下門(mén)店經(jīng)營(yíng)造成的沖擊，公司加快門(mén)店結(jié)構(gòu)優(yōu)化并強(qiáng)化線上線下聯(lián)動(dòng)，門(mén)店合伙人經(jīng)營(yíng)模式也逐步成熟。隨著市場(chǎng)回暖以及加強(qiáng)促銷推廣，12 月份家電3C 生活專業(yè)店同店銷售收入同比增速回升至5.37%。
云網(wǎng)萬(wàn)店獨(dú)立發(fā)展戰(zhàn)略，GMV 與活躍買(mǎi)家數(shù)快速增長(zhǎng)。公司2020Q4 加大線上業(yè)務(wù)補(bǔ)貼力度，顯著提升銷售規(guī)模及用戶活躍度。2020Q4 云網(wǎng)萬(wàn)店平臺(tái)商品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)33.61%，其中公司自營(yíng)商品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)45.28%。
2020Q4 活躍買(mǎi)家同比增長(zhǎng)52%，12 月份蘇寧易購(gòu)月度活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)68%。未來(lái)云網(wǎng)萬(wàn)店融資完成后，上市公司持股比例將逐步下降，并入的虧損也將減少。
加快三四級(jí)市場(chǎng)發(fā)展，零售云業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。2020Q4 零售云加盟店新開(kāi)769 家店，2020 年全年新開(kāi)3201 家店。公司緊抓空調(diào)旺季、818 購(gòu)物節(jié)等促銷活動(dòng)，線下逐步恢復(fù)的同時(shí)，持續(xù)以推客、拼購(gòu)、直播等方式加快社群、社交營(yíng)銷，帶動(dòng)銷售提升；加大力度支持開(kāi)放平臺(tái)發(fā)展，推出一系列扶持政策。公司在三四級(jí)市場(chǎng)渠道領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)，合作品牌商穩(wěn)步增加，驅(qū)動(dòng)零售云業(yè)務(wù)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)超過(guò)100%并實(shí)現(xiàn)盈利。
投資建議：公司短期業(yè)績(jī)承壓，但若不考慮員工持股費(fèi)用及公司投資并購(gòu)業(yè)務(wù)帶來(lái)的各項(xiàng)費(fèi)用，則2020 年公司虧損相比2019 年有所下降，同時(shí)經(jīng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)整體有所好轉(zhuǎn)。隨著云網(wǎng)萬(wàn)店獨(dú)立發(fā)展，公司更加聚焦零售主業(yè)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2021-2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.02/27.34 億元，對(duì)應(yīng)PE 32.4x/22.5x， 維持“強(qiáng)烈推薦A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超出預(yù)期，線上業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。
