(網經社訊)業(yè)務高速增長，產業(yè)鏈滲透與模式橫向復制收獲明顯。2020年，公司實現主營業(yè)務收入171.58億元，同比增長 138.38%。實現歸母凈利潤3.04億元，同比增長91.57%。公司營業(yè)收入快速增長主要是電商交易收入增長快速，得益于產業(yè)鏈縱向滲透和多多業(yè)務模式的橫向復制擴張。其中，涂料行業(yè)收入同比增長128.44%；衛(wèi)生用品行業(yè)收入同比增長131.34%；玻璃行業(yè)收入同比增長111.44%；新的多多平臺增長迅猛，復制了成熟多多過去的成長路徑，造紙、化肥、糧油行業(yè)收入同比增長904.34%、494.10%、621.10%。
盈利水平繼續(xù)下探，營運和現金流指標持續(xù)優(yōu)化。2020 年公司網上商品交易業(yè)務毛利率為3.01%，同比降低2.04 pct，毛利率水平的進一步下探，主要是公司新品類、新行業(yè)擴張的戰(zhàn)略發(fā)展需求，長期看產業(yè)鏈地位強化有望帶來盈利水平提升。同時，公司營運指標進一步優(yōu)化，營運資產中占比影響最大的預收賬款，周轉率提升至19.10 次，同時營收和凈利潤收現比例持續(xù)提升。
電商交易業(yè)務看點多，期待“平臺、科技、數據”戰(zhàn)略逐步落地。展望2021年，六大多多平臺的品類擴張和滲透穩(wěn)步推進，新的平臺項目有望繼續(xù)孵化，共同支撐交易業(yè)務保持高速增長。同時，期待公司云工廠、智慧物流、數字倉儲等數字戰(zhàn)略業(yè)務在2021 年逐步落地，取得標桿性進展。
投資建議：我們預測公司2021-2023 年收入為319.04、522.32 和810.15億元，歸母凈利潤為4.94、7.76 和12.15 億元，PE 為69、44 和28 x，看好公司持續(xù)成長性，維持公司“買入”評級。
風險提示：經濟發(fā)展低迷使得需求受抑制；公司B2B電商拓展新平臺進展不及預期。
